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火电受煤价拖累 水电价值将逐步显现
 火电业绩将受煤价拖累
   2010年煤价、电价及电量的不同趋势会对电力形成不同的影响。
   首先是煤价。自2009年9月以来,动力煤价格持续上涨,到目前涨幅已近三成。这种上涨除了季节性因素外,重要的是电力需求增长所带动。考虑煤炭的供求情况,预计2010年动力煤价格将保持较高的价位,就平均水平看同比将会有明显上涨,涨幅应在15%以上。
   其次是发电量。由于2010年经济复苏会向纵深发展,对电力的需求将进一步增长,预计增长幅度同比将在10%左右。发电小时数将继续上升,这是拉动火电企业业绩的因素,但预计不足以抵消煤价上涨带来的影响。
   再次是电价。从目前看2010年上半年电价上调的可能性较小,下半年能否上调还要看煤价及当时物价变动情况。综合看,在煤价上涨比较明确,电价上调可能滞后的情况下,火电企业业绩增长将受到较大影响,预计2010年火电企业净利润增长将十分有限。
 从估值要素看,以12月31日开盘价打算,以全体法按三季度功绩除3乘4打算,火电铅块为26.66,全副A股为24.87,按TTM法打算二者辨别为33.76和26.79。从2005-2007年看,其均匀市盈率火电为20.55,A股同期为21。因为这三年火电事业运营根本畸形,因而能够以为畸形状况下火电铅块的市盈率与A股程度差异没有应太大。而2009年多日火电铅块与A书市盈率均匀值辨别为23.92和20.22,前端溢价18.3%。固然从相对于数看溢价并没有多,但思忖到火电企业2009年第四时度功绩增加能够欠佳,估值仍有偏偏高。而2010年其面临的较大的应战,由此判别火电铅块事业性的注资时机并没有大。
   不过,火电板块2010年应存在事件性机会,主要表现在:一是电价运行机制的改革。电价改革难度虽大但仍将前行,最有可能的是采取小步推进的办法,若2010年推出某些措施,将会带来一定的市场机会。
   二是电价上调。虽然预计短期内再度上调电价的可能性小,但不排除上调或进行结构性调整电价的可能。另外煤价出现局部或季节性的明显下跌,对火电企业则形成利好。这些情况将对火电板块带来一定的市场机会。
   2010年火电发电量将继续增长,但由于煤价也会上涨,火电板块业绩将受煤价拖累,增长将十分有限。水电运行成本低且盈利相对稳定,特别是作为绿色能源符合未来发展方向,其内在价值将逐步显现。预计电力板块行业性机会不大,但存在电价改革及可能的电价调整带来的短期行情。
   水电价值将逐步显现
   水电的优势是明显的,如绿色环保,运行成本较低且盈利相对稳定等。从较长的时期看,水电有着较大的潜力,而且目前价格较低(上网电价低于火电约0.1元/千瓦时),其价格提高的空间更大些。
  从功绩看,2009年前三季度净成本同比增加10.1%,而分季度环比增加宽度较大。就2010年来看,水电铅块功绩估计仍将维持颠簸较快增加,但时节性比拟显然,二三季度丰水期功绩较好,一四时度主汛期功绩会降落。
从市盈率看,以12月31日开盘价打算,按全体法(三季报功绩除3乘4)水电铅块为30.34,全副A股为24.87;而按TTM法打算,二者辨别为33.92和26.86。
    从历史状况看,2005-2007年均匀市盈率水电铅块为22.34,A股全体为21;从眼前看,水电铅块市盈率对于A股的溢价显然高于历史均值,这更多的是市面对于水电价格有了创见识的来由。眼前其估值绝对于仍有些偏偏高,因而更应关心严重事情带来的时机。
   一方面,电价改革也包括水电价格,因此一旦推出一些水电的新的定价办法都将带来市场机会。另一方面,从2009年11月调价情况看,水价上调的幅度大于火电,预计今后电价上调很可能延续这种态势,通过这种方式逐步实现同网同价。由此,电价上调对水价的机会会更大些。
   另外,我国水电资源丰富且开发率较低,有可能出现一轮水电投资热,政府可能出台新的政策,这有可能给市场带来新的机会。
   对电力板块来说,存在一定的季节性机会。但最重要的可能是电价体制改革带来的机会,另外如果电价上调其机会将是短而快的。
   从具体上市公司看,应关注这样几个方面:一是水电企业及水电比重大的公司。因为水电价值正逐渐显现出来,价格面临较大上涨空间。因此相对火电其机会更多。可关注长江电力、黔源电力、岷江水电、西昌电力、文山电力等。另外,正在大力提高水电比重的国投电力及国电电力也值得关注。
   二是资产注入预期的公司。资产注入类公司国电电力及国投电力、内蒙华电等可关注。
 
 
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